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A la espera del arbitraje futuro con derivados de ETF

Un típico arbitraje identifica la contingencia de obtener un retorno positivo como consecuencia de ineficiencias técnicas de mercado y sin poner capital en riesgo.

La siguiente estrategia con derivados de ETF ejemplifica como obtener una rentabilidad positiva, utilizando ETF bajistas y alcistas al mismo tiempo.

Los ETF en que nos focalizaremos están estructurados para reflejar las variaciones diarias del índice subyacente en cuestión. Los ETF no apalancados reflejan en un 100% las variaciones porcentuales diarias del índice que representan; pero también existen ETF apalancados. Por ejemplo, los Ultra ProShares ETF apalancados, replican en un 200%, las variaciones porcentuales diarias de los índices que representan. Si el subyacente se revaluara en el 1%, el ETF apalancado se revaluaría en un 2%; mientras que los UltraShort ProShares ETF apalancados, replican la misma relación del 200%, pero a la inversa, por lo que este último se devaluaría en un 2%.

Estos ETF apalancados usan técnicas de ingeniería financiera, incluyendo swaps, futuros y derivados para obtener el retorno correspondiente a su estructura.

La estrategia para el arbitraje futuro consiste en vender la misma cantidad de contratos de opciones PUT con la misma Strike muy “In The Money” para que la prima no contenga “Time Value” y su valor este compuesto únicamente por la diferencia nominal con el Spot. Cuando ambos Ultra ProShares y UltraShort ProShares cotizan al mismo precio; el precio de los PUT de ambos ETF será el mismo.

Esta estrategia es un arbitraje futuro porque la rentabilidad se manifiesta cuando comienza a haber variaciones en las cotizaciones de los ETF y por consecuencia en los PUT vendidos.

Detrás de esta estrategia existe la hipótesis, comprobada empíricamente, que demuestra que con variaciones porcentuales progresivas sobre el índice subyacente, el ETF que se aprecia se apreciará más que el ETF que se deprecia. Por lo tanto, el precio de uno de los PUT vendidos se va a consumir antes que el otro; y al surgir esta disparidad de valor, la estrategia culmina con el cierre de ambas posiciones, recomprando los PUT y obteniendo una rentabilidad libre de riesgo, dada por el valor que mantuvieron los PUT que se devaluaron menos.

Pero el porcentual de variación requerido para reflejar disparidad nominal entre los PUT, varía según el comportamiento ínter temporal de los ETF.

Para entender en detalle, identificaremos la variación porcentual lineal como la variación porcentual que requiere un subyacente para pasar de un valor determinado a otro. La variación porcentual compuesta identifica la suma de las variaciones porcentuales lineales que se van dando hasta alcanzar la variación nominal determinada. Los PUT “In The Money” parecen considerar que tal diferencia nominal entre el precio Spot y el Strike, identifican una variación porcentual lineal. Pero a mayor variación en los precios de los ETF con una tendencia definida, comienza a reflejarse la disparidad entre las variaciones porcentuales compuestas con respecto a las variaciones porcentuales lineales.

Este Arbitraje difiere de su clásica denominación por no obtener rentabilidad positiva sin riesgo en el momento de la transacción, ya que requiere que los precios de ambos ETF vuelvan a diferir para reflejar disparidad de precio en los PUT vendidos.

En conclusión, vender la misma cantidad de contratos PUT “In The Money” de ambos ETF, con Strike equivalente al doble del Spot de los ETF, se vuelve una posición libre de riesgo aunque uno de los ETF llegue a precio cero. Porque aunque un ETF llegue a precio cero el otro ETF se apreciaría con al menos la misma variación nominal."

Julian Baclini
Global Financial Advisors: Guldiner.com

Detrás de esta estrategia existe la hipótesis, comprobada empíricamente, que demuestra que con variaciones porcentuales progresivas sobre el índice subyacente, el ETF que se aprecia se apreciará más que el ETF que se deprecia...